L’institutionnalisation du marché
L’approbation des ETF Bitcoin spot en janvier 2024 a transformé le paysage. Avec 1,5 million de BTC (7,5 % de l’offre totale) détenus par des géants comme BlackRock et Fidelity, les institutions dominent désormais le marché. Leurs stratégies, influencées par les taux d’intérêt (4,5 % en 2025), l’inflation (3,8 %) et les tensions géopolitiques, éclipsent le calendrier des halvings.
La corrélation entre Bitcoin et le Nasdaq atteint 0,8 (contre 0,6 en 2020-2022), tandis que celle avec l’or tombe à 0,2, signe d’un alignement sur les actifs technologiques plutôt que sur les valeurs refuges.
L’effet de rareté s’atténue
Historiquement, la réduction de l’offre via le halving était un catalyseur majeur. Mais en 2012, le flux annuel de BTC (1,8 million) représentait 25 % du stock existant (7,2 millions). En 2025, avec un stock de 19,6 millions et un flux de 164 000 BTC (0,84 % du stock), cet impact devient marginal.
Les volumes échangés sur les ETF (parfois 10 milliards $ par jour) et les réserves d’entreprises comme MicroStrategy (500 000 BTC) surpassent largement cette émission annuelle et l’effet induit des ventes réalisées par les mineurs.
L’effet de rareté, pilier des cycles passés, s’érode face à ces flux massifs, rendant les hausses moins automatiques.
Pas d’alt season » à l’horizon
La dominance du Bitcoin, à 61 % en mars 2025 (un record depuis 2021), reflète sa suprématie. Avec une capitalisation de 1 220 milliards $ (sur un marché crypto total de 2 000 milliards $), le BTC draine les liquidités, laissant les altcoins en difficulté.
Historiquement, les “alt seasons” sont à l’origine des bull runs ou marchés haussiers durables. La dominance flagrante de Bitcoin est donc un indicateur négatif; les ETF et les achats corporatifs (MicroStrategy, Tesla) concentrent les capitaux sur le BTC, privant les altcoins de carburant spéculatif.
Les institutionnels mal informés ?
Une hypothèse possible : les institutionnels parient massivement sur Bitcoin par manque de compréhension du marché crypto naissant. Habitués aux actifs traditionnels, ils privilégient le BTC comme “point d’entrée sûr”, négligeant le potentiel des altcoins, même ceux qui ont fait les preuves de leur intérêt comme Ethereum.
L’absence de narratif porteur
Les cycles haussiers passés ont été portés par des récits forts : les ICO en 2017, la DeFi en 2020, les NFT en 2021. En 2025, aucun narratif fédérateur n’émerge. La tokenisation des actifs réels (RWA pour Real World Assets) et l’IA décentralisée peinent à captiver les foules.
Sans cette étincelle spéculative, souvent amplifiée par les altcoins, le marché manque d’un moteur pour un bull run classique. Le Bitcoin, malgré sa dominance, ne peut à lui seul recréer l’euphorie collective des cycles précédents, car souvent considéré comme déjà trop cher.
Le spectre de la récession
Avec une probabilité de récession estimée à 40 % (Bloomberg, mars 2025), le Bitcoin, actif risqué, pourrait souffrir. Il faut rappeler que le marché des crypto-actifs n’a jamais connu de véritable période de récession.
Lors d’une mini-crise obligataire en février 2025, BTC a chuté de 12 % en une semaine, tandis que l’or, à 2 800$ l’once (+40 % depuis 2023), gagnait 5 %. Son narratif d’ »or digital » vacille.
