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Cosa è MakerDAO?

Negli ultimi anni è apparso su Twitter un nuovo termine relativo alle criptovalute: “DeFi”. Denota una nuova ondata di applicazioni blockchain decentralizzate complementari al settore finance. Da Coinhouse ti offriamo una rapida panoramica e prospettive.

La ricerca delle stablecoins.

Le criptovalute, in quanto ad asset emergenti, hanno un prezzo che fluttua bruscamente poiché la loro vera valutazione è difficile da stabilire per il mercato. Questa caratteristica, che può attirare investitori e speculatori, è problematica quando si desidera utilizzarli come denaro.

L’intero ecosistema crypto è da tempo alla ricerca di un asset che replichi le valute fiat, con un valore stabile pari ad esempio ad un dollaro americano. Semplificherebbe l’esperienza degli utenti meno tecnici e i calcoli contabili dei creatori di applicazioni, garantirebbe un sistema di pagamento senza timore di una flessione del mercato o gestirebbe facilmente i deflussi di cassa dagli Smart Contracts.

I primi tentativi di creare delle stablecoin sono emersi sotto forma di sistemi di collateralizzazione-replica contro valute fiat come Tether. Il principio è semplice: Tether emette semplicemente tanti token quanti sono i dollari americani che l’azienda ha nel suo conto bancario.

Anche se Tether ha avuto un successo significativo nell’ecosistema, con oltre due miliardi di unità attualmente sul mercato, ci sono molti rischi associati a questo progetto: come possiamo fidarci dell’attore che genera l’USDT? Chi garantisce la convertibilità del asset? Come possiamo fidarci degli audit che verificheranno la presenza dei fondi? Cosa succede se un ente statale si “congela” o sequestra i fondi depositati in banca?

Una stablecoin decentralizzata.

Alla fine del 2017 MakerDAO propose una soluzione alternativa che non si basava sul mondo fisico o su un’autorità centrale, ma un sistema simile al pegno di un oggetto in cambio di un prestito. E così come per la costituzione in pegno di un bene fisico, l’ente che ha ricevuto in pegno il bene ha la possibilità di rivenderlo se il mutuatario non rimborsa.

Nel caso di MakerDAO, l’oggetto che viene dato in pegno è un cryptoasset, e il prestito si esprime in una criptovaluta creata per l’occasione e il cui prezzo non oscilla, il DAI. L’entità che mantiene il criptoasset impegnato è uno Smart Contract chiamato Collateralized Debt Position o CDP, che solo il creditore può sbloccare.
Il sistema MakerDAO consente quindi di ottenere finanziamenti senza un terzo di fiducia, senza costituzione di pratica, a un tasso di interesse particolarmente vantaggioso e con termini di rimborso lasciati alla discrezione del mutuatario, il tutto con una completa garanzia di sicurezza attraverso gli Smart Contracts.

E se va male?

Il valore della stablecoin DAI, per essere considerato costante, deve essere garantito dal fatto che la garanzia vale sempre almeno l’importo equivalente a quanto preso in prestito. Al momento, solo l’ether può essere utilizzato come garanzia, sebbene il sistema preveda di aggiungere rapidamente nuovi criptoasset. Ether è disponibile per l’acquisto e la vendita sulla nostra piattaforma Coinhouse.com.

Poiché il valore del ether è fluttuante per natura, nel caso in cui il valore di Ethereum aumenti, il valore impegnato aumenta proporzionalmente, quindi non è un problema. Se invece il valore di Ethereum scende, il valore della garanzia potrebbe scendere al di sotto dell’importo del prestito. Il mutuatario non avrebbe più interessi per rimborsare il prestito e il sistema crollerebbe.

Per questo viene messo in atto un meccanismo di sicurezza in fase di costituzione del prestito: la collateralizzazione del prestito non può mai scendere al di sotto del 150%. Se il valore di Ethereum scende abbastanza da far sì che la collateralizzazione raggiunga il 150%, si avvia un processo di liquidazione e chiunque acquisisce l’opzione di rimborsare il debito invece del mutuatario per bilanciare la situazione.

Questi attori non lo fanno per gentilezza ma per avidità: chi liquida il prestito guadagna il 13% dell’importo del debito, prelevato dai fondi del mutuatario.

In ogni caso, il mutuatario deve considerare il grado di rischio che assume nella scelta del valore del suo deposito rispetto al suo prestito, che può controllare attraverso la velocità e la regolarità dei suoi rimborsi.

Non hai capito niente? Facciamo un esempio.

Diciamo che uno sviluppatore di computer ha un capitale di 100 ethers, il risultato di risparmi a lungo termine, con una necessità a breve termine di acquistare un computer del valore di 2000 dollari, ma non ha la quantità necessaria di denaro al momento.

Questa persona ha diverse scelte:

  • Utilizzare un prestito tradizionale e costituire una pratica, concordare un tasso di interesse e delle rate mensili di rimborso, con tutte le difficoltà che possono comportare una situazione lavorativa precaria, come è il caso di molti “nomadi digitali” o imprenditori nel settore digitale
  • Vendere 16,5 ethers a 120 dollari e rischiare, se il valore del’ether sale nel medio termine, di perdere un’opportunità di plusvalenza
  • Impegnare questi 100 ether in un CDP, creare 2000 DAI e scambiarli con euro attraverso un servizio come Coinhouse

Se sceglie quest’ultima opzione, dovrà rimborsarla ad un tasso di interesse annuo dell’1%, calcolato al secondo. Con un tasso di collateralizzazione molto comodo del 632%, il valore di ether dovrebbe scendere a 28,83 dollari per innescare una liquidazione.

Lo sviluppatore può scegliere di rimborsare il suo debito secondo i suoi mezzi, in piena libertà e recuperando l’intero deposito dopo il rimborso del suo debito, senza mettere in pericolo i suoi risparmi a lungo termine con le sue esigenze a breve termine.

Confrontiamo l’offerta di credito MakerDAO con il sistema bancario tradizionale: dove il mondo del credito tradizionale si basa principalmente su depositi di natura immobiliare nell’ambito dei mutui, MakerDAO presenta un rischio di controparte maggiore a causa della volatilità del’ether, ma rappresenta un sistema creditizio trasparente senza terzi di fiducia.

Chi riceve gli interessi sul prestito?

Ogni prestito DAI ha un tasso di interesse dell’1% che, una volta rimborsato, innesca l’acquisto e la distruzione di un importo equivalente in MKR, un secondo token nel sistema MakerDAO, il cui valore oscilla in base alla domanda e all’offerta. Distruggendo una quantità di MKR ad ogni rimborso del prestito effettuato nel sistema, il valore di ogni token MKR rimanente tende ad aumentare meccanicamente.

Ogni token MKR è in un certo senso una parte finanziaria del sistema MakerDAO. Più il sistema viene utilizzato, più il valore del token MKR dovrebbe quindi aumentare, a causa della sua progressiva scarsità. Il token MKR consente inoltre di votare sull’evoluzione del sistema, in proporzione al numero di token che ogni possessore possiede. Ad esempio, un recente voto ha aumentato il tasso di interesse sui prestiti dallo 0,5% all’1%.

La dualità tra il DAI, token stabile di valore, e l’MKR a fini di governance con capacità speculativa garantisce la stabilità del sistema. I titolari di MKR beneficiano direttamente dell’utilizzo del DAI e il funzionamento del DAI è gestito dai titolari che, in caso di crisi di mercato, tutelano il sistema.

L’MKR è quindi l’ultima linea di difesa del sistema MakerDAO: in caso di una grave crisi e di un calo improvviso e prolungato del valore del’ether, vengono generati automaticamente MKR per ripagare i debiti e distruggere i DAI che non hanno più garanzie sufficienti . Questo arresto di emergenza diluirebbe la valutazione di MKR, ma non è mai stato utilizzato prima.

Il sistema MakerDAO ha molti altri meccanismi di sicurezza complessi che garantiscono la collateralizzazione e la evitano. A parte la classica liquidazione di CDP che avviene ogni giorno, nessuno di questi meccanismi ha mai dovuto essere messo in azione, anche in un prolungato down market.

Da un punto di vista finanziario, possedere DAI è quindi “rendere disponibile” il proprio rischio in cambio di stabilità, lasciandosi sfuggire ogni opportunità di profitto per premunirsi contro la possibilità di perdite. Gli speculatori sono in questo sistema al servizio della stabilità assumendosi i rischi ma raccogliendo i potenziali profitti.

Una risposta alle esigenze della speculazione.

MakerDAO può quindi essere utilizzato come strumento speculativo, consentendo l’utilizzo della leva finanziaria: da un punto di vista prettamente finanziario, generare DAI equivale a scommettere sull’ascesa del’ether.

Un speculatore astuto può quindi depositare ETH in una CDP per generare DAI, vendere questo DAI per ottenere più ETH, che verranno a loro volta depositati nuovamente in questa stessa CDP per creare più DAI e così via. Continua il debito in DAI ma aumenta la quantità di ether in deposito nel contratto CDP.

Se il valore del’ether scende, ovviamente avrà luogo una liquidazione. Ma se l’ether guadagna valore in modo significativo, la percentuale di collateralizzazione CDP aumenterà automaticamente. Essendo i contratti CDP dinamici, purché non venga superato il limite del 150% di collateralizzazione, è possibile prelevare più DAI dal contratto, rimborsarne parte, o viceversa, prelevare o aggiungere ether presso CDP.
Aumentare la esposizione al rischio per aumentare i potenziali guadagni è una delle strategie popolari tra gli speculatori.

E viceversa, uno speculatore che scommette su un ribasso di ETH può anche mobilitare il sistema MakerDAO: vendere ETH contro DAI, attendere che il valore del’ether scenda e utilizzare il capitale in DAI per ottenere più ETH. In questo contesto nessuna CDP da mobilitare, basta un semplice ordine sui mercati.

Una fonte di stabilità.

Alcuni attori dell’ecosistema come Aragon hanno scelto di utilizzare il sistema MakerDAO nella loro gestione aziendale. Progetto fortemente legato al successo di Ethereum, ma essendo stato fortemente condizionato nelle sue riserve finanziarie dal calo dei valori di ETH e del settore nel 2018, Aragon ha scelto di non vendere a basso prezzo le sue riserve di ether ottenute durante l’ICO per finanziare suoi costi operativi. I project manager hanno quindi aperto un CDP che ha riserve molto grandi, e genera i DAI necessari per le loro spese correnti.

Sebbene questa scelta non sia priva di rischi in caso di forte calo del’ether, è un modo per sopravvivere lunghi mesi o anni nel mercato ribassista senza influire sulle riserve del progetto a lungo termine. Se si verifica un mercato rialzista a medio termine, Aragon sarà in grado di riacquistare il proprio debito per una quantità molto inferiore di ETH.

In generale, tutti questi giocatori hanno esigenze e obiettivi diversi e tutti hanno un profilo più o meno “speculativo”. Le loro azioni si compensano a vicenda e bilanciano il sistema nel suo insieme, che lascia libero accesso al DAI a tutti come un bene intrinsecamente non speculativo, un’unità di conto affidabile, un mezzo di scambio decentralizzato e riserva di valore al riparo dall’elevata volatilità del settore. Questo tipo di asset viene comunemente chiamato valuta.