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Note de conjoncture : Janvier 2024

3 janvier 2024

Temps de lecture 3 minutes

Canelle de Balasy

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Une hausse solide

Ce mois a marqué un tournant notable dans la politique monétaire de la Fed avec un FOMC de décembre qui a acté la fin du resserrement monétaire et qui a également montré le chemin pour des baisses de taux à venir pour cette année 2024. Pour rappel, c’est de ce côté de l’Atlantique que viennent la plupart des données influençant les marchés du fait de l’ampleur des marchés financiers US. En détail, on a eu :

  • Chômage : le taux du mois de novembre est ressorti à 3.7%, en baisse notable par rapport au mois précédent (3,9%) et en dessous des attentes des opérateurs (3.9%).
  • Inflation : le PCE « core » (hors énergie et alimentation), indices des prix à la consommation des ménages, est ressorti à +3.2%, en dessous des attentes (+3.3%) et en retrait vs le mois précédent (3.4%). C’est l’indice favori de la Fed pour jauger de l’inflation.
  • Croissance : la troisième estimation du PIB pour le Q3 est ressortie à +4.9. Cette croissance s’explique par la dépense publique qui atteint des niveaux records. Pour autant, les indicateurs « flashs » (PMI, ISM …) d’activité laissent entrevoir un ralentissement de cette croissance pour le 4ème trimestre. 

Si on s’arrête à ces statistiques, on peut en conclure que l’économie américaine tourne à plein régime même si celle-ci pourrait avoir ralenti au 4ème trimestre. Dans ce contexte-là, l’inflation suit une tendance baissière, amenant une situation idyllique. La question de savoir si l’économie américaine va entrer en récession ou non en 2024 reste entière. En cas de récession, s’agira-t-il d’un soft ou d’un hard landing ? La Fed semble pour le moment ne regarder que la tendance baissière sur l’inflation et a très largement assoupli son discours lors du dernier FOMC de décembre. Les projections de taux trimestrielles publiées lors de ce FOMC montrent une anticipation de 3 baisses des taux en 2024 dont la première dès le mois de mars. Le marché anticipe 2 fois plus de baisses que les membres de la Fed, tablant sur 150bps de baisse sur 2024.

Au niveau des actifs traditionnels, on a eu un très large reflux des taux aux US avec un taux 10 ans qui après avoir dépassé les 5% fin octobre, s’est effondré de 46 bps sur le mois à 3.87%. Sur la même période, le taux 2 ans s’est également effondré pour clôturer à 4,25%. C’est ce taux-là qui anticipe le plus les mouvements futurs de la Fed. Au final, les conditions financières sont revenues au niveau de mars 2022, au démarrage du cycle de resserrement monétaire. Sur le mois, l’USD continue de s’effondrer, en ligne avec les baisses de taux de marché aux US, avec un EURUSD qui clôture à 1.1037.

Sur le mois, les marchés actions ont poursuivi leur tendance haussière du mois précédent sur fond d’espoir de détente monétaire. Le S&P500 a clôturé à 4769, en hausse de 4,42% sur le mois, tutoyant ses plus hauts historiques de janvier 2022. Le Nasdaq 100 a inscrit un plus haut historique durant le mois et la hausse a atteint 5.51%. Pour le moment, les marchés ont complètement enterré la crainte sur les volumes d’émission sans précédent au niveau de la dette US. 

Au niveau des cryptos, le BTC a enchainé un 4ème mois de hausse d’affilé avec une hausse de 12% sur le mois. La détente monétaire semble avoir été la principale raison. Les nouvelles concernant les ETFs spots ont également supporté le marché, même si le premier pourrait être approuvé avant le 10 janvier. Sur le mois, le BTC a dépassé les $ 44,700. La voie pour un retour sur la résistance des $ 47,000 – 48,000 est ouverte. L’ETH s’est maintenu vs BTC malgré une certaine volatilité. Le rattrapage de l’ETH.BTC reste modeste sur le mois et pourrait s’amplifier dans les semaines et les mois à venir. 

Sur le reste du marché, on a eu une continuation du rattrapage de certaines altcoins vs BTC ou ETH. Quelques coins sortent du lot avec des hausses de plus de 50% : AVAX (+89%), DOT (+61%), SOL (+73%), ALGO (+68%), EGLD (+61%), ADA (+60%), NEAR (+99%), OP (+128%).

En termes de perspectives pour le mois à venir, nous maintenons notre exposition en ligne avec celle du benchmark. Nous n’hésiterons pas à moduler nos expositions en cas d’accélération haussière car il nous semble qu’il est encore un peu tôt pour embrasser un fort marché bull. Notamment, l’approbation des premiers ETFs spots pourrait être une excellente opportunité de prise de profits. Nous continuons d’anticiper un large rattrapage de l’ETH vs BTC pour une bonne partie de 2024. Sur le front des taux, on pourrait avoir un petit retour de manivelle en ce début d’année compte tenu du fort mouvement de ces 2 derniers mois. Le combat contre l’inflation n’est pas encore gagné malgré le très fort pari du marché obligataire.

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