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¿Qué es MakerDAO?
En los últimos años ha aparecido en Twitter un nuevo término relacionado con los criptoactivos: “DeFi”. Se refiere a una nueva ola de aplicaciones descentralizadas de blockchain que complementan el sector financiero. Coinhouse le ofrece una rápida visión general y sus perspectivas.
Índice
1. La búsqueda de stablecoins
Los criptoactivos, como clase de activo emergente, tienen un precio muy fluctuante ya que su verdadera valoración es difícil de establecer por el mercado. Esta característica, aunque puede atraer a inversores y especuladores, es problemática a la hora de utilizarlos como moneda.
Todo el ecosistema de las criptomonedas lleva tiempo buscando un activo que replique el valor de las monedas fiduciarias, con un precio estable igual al del dólar estadounidense, por ejemplo. Simplificaría la experiencia de los usuarios menos técnicos y los cálculos contables de los creadores de apps, proporcionaría un sistema de pago sin miedo a la reversión del mercado o gestionaría la salida de fondos de los contratos inteligentes con facilidad.
Los primeros intentos de crear stablecoins vinieron en forma de sistemas de colateralización-replicación frente a las monedas fiduciarias, como Tether. El principio es sencillo: Tether simplemente emite tantos tokens como dólares tenga la empresa en su cuenta bancaria.
Aunque Tether ha tenido mucho éxito en el ecosistema, ya que actualmente hay más de dos mil millones de unidades en el mercado, este proyecto presenta muchos riesgos: ¿cómo se puede confiar en el actor que genera el USDT? ¿Quién garantiza la convertibilidad del activo? ¿Cómo podemos confiar en las auditorías que verificarán la presencia de los fondos? ¿Qué ocurre si una entidad estatal “congela” o embarga los fondos depositados en el banco?
2. Una stablecoin descentralizada.
A finales de 2017, MakerDAO propuso una solución alternativa que no depende del mundo físico ni de una autoridad central: un sistema similar a la pignoración de un objeto a cambio de un préstamo. Y al igual que con la pignoración de un objeto físico, la entidad que recibe el objeto pignorado tiene la opción de revenderlo si el prestatario no paga.
En el caso de MakerDAO, el objeto que se pignora es un criptoactivo, y el préstamo se expresa en una criptomoneda creada para la ocasión y cuyo precio no fluctúa, el DAI.
La entidad que tiene el criptoactivo pignorado es un contrato inteligente llamado Posición de Deuda Colateralizada o CDP, que sólo el acreedor tiene la capacidad de desbloquear.
El sistema MakerDAO permite, por tanto, obtener préstamos sin necesidad de un tercero de confianza, sin crear un expediente, con un tipo de interés especialmente atractivo y con unos plazos de amortización que se dejan a la discreción del prestatario, todo ello con una total garantía de seguridad ya que se gestionan a través de smart-contracts.
3. ¿Y si sale mal?
El valor de la stablecoin DAI, para que se considere constante, debe estar garantizado por el hecho de que la garantía siempre vale al menos la cantidad equivalente a lo que se ha prestado. Por el momento, sólo se puede utilizar ETH como garantía, aunque el sistema tiene previsto añadir nuevos criptoactivos en breve. El éter está disponible para su compra y venta en nuestra plataforma.
El valor de ETH es intrínsecamente fluctuante, por lo que si el precio de Ethereum sube, el valor prometido aumenta proporcionalmente, por lo que no es un problema. Por otro lado, si el precio de Ethereum disminuye, sería posible que el valor de la garantía fuera inferior al importe del préstamo. El prestatario no tendría entonces ningún interés en devolver el préstamo y el sistema se colapsaría.
Por eso se establece un mecanismo de seguridad cuando se crea el préstamo: la garantía del préstamo nunca puede ser inferior al 150%. Si el precio de Ethereum cae alguna vez lo suficiente como para que la colateralización alcance el 150%, se activa un proceso de liquidación y cualquiera adquiere la posibilidad de pagar la deuda en lugar del prestatario para equilibrar la situación.
Estos actores no lo hacen por la bondad de su corazón, sino por codicia: la persona que liquida el préstamo gana el 13% del importe de la deuda, tomado de los fondos del prestatario.
En cualquier caso, el prestatario debe tener en cuenta el grado de riesgo que asume al elegir el valor de su depósito en comparación con su préstamo, que puede controlar mediante la rapidez y la regularidad de sus reembolsos.
4. Prueba con el ejemplo
Supongamos que un desarrollador informático dispone de un capital de 100 ETH, fruto de un ahorro a largo plazo, con una necesidad a corto plazo de comprar un ordenador por valor de 2.000 dólares, pero no dispone de la cantidad de dinero necesaria de forma inmediata.
Esta persona tiene varias opciones:
- Pedir un préstamo convencional y armar un expediente, acordar un tipo de interés y las cuotas mensuales, con todas las dificultades que puede conllevar una situación laboral precaria, que es el caso de muchos “nómadas digitales” o autónomos del sector digital.
- Vender 16,5 ETH a 120 dólares y arriesgarse a perder una oportunidad de plusvalía si el precio de ETH sube a medio plazo.
- Comprometer esos 100 ETH en un CDP, crear 2000 DAI, y cambiarlos por euros a través de un servicio como Coinhouse.
Si se elige esta última opción, deberá devolverse a un tipo de interés anual del 1%, calculado al segundo. Con una tasa de colateralización muy cómoda del 632%, el precio de ETH tendría que caer a 28,83 dólares para desencadenar una liquidación.
El promotor puede elegir pagar su deuda según sus posibilidades, con total libertad y con la devolución del importe íntegro de su depósito tras el pago de su deuda, sin poner en peligro sus ahorros a largo plazo con sus necesidades a corto plazo.
Compara la oferta de crédito de MakerDAO con el sistema bancario tradicional: donde el mundo del crédito tradicional se basa sobre todo en los depósitos inmobiliarios en las hipotecas, MakerDAO tiene más riesgos de contrapartida debido a la volatilidad de ETH, pero representa un sistema de crédito accesible, transparente y sin confianza.
5. Una fuente de estabilidad
Algunos actores del ecosistema, como Aragón, han optado por utilizar el sistema MakerDAO en su gestión empresarial. Un proyecto fuertemente vinculado al éxito de Ethereum, pero que ha sufrido un fuerte impacto en sus reservas financieras por la caída de los precios de ETH y del sector en 2018, Aragón tomó la decisión de no vender sus reservas de ETH obtenidas durante la ICO a un precio bajo para financiar sus costes operativos. Por ello, los gestores del proyecto han abierto un CDP que cuenta con unas reservas muy importantes y genera el DAI necesario para sus gastos corrientes.
Aunque esta opción no está exenta de riesgos en caso de una caída repentina del ETH, es una forma de sobrevivir a largos meses o años de mercado bajista sin que las reservas del proyecto se vean afectadas a largo plazo. Si se produce un mercado alcista a medio plazo, Aragón podrá recomprar su deuda por una cantidad mucho menor de ETH.
En general, todos estos actores tienen necesidades y objetivos diferentes y todos tienen un perfil más o menos “especulativo”. Sus acciones se compensan mutuamente y equilibran el sistema en su conjunto, dando a todo el mundo libre acceso al DAI como un activo intrínsecamente no especulativo, una unidad de cuenta fiable, un medio de intercambio descentralizado y un depósito de valor protegido de la alta volatilidad del sector. Este activo se denomina generalmente moneda.
6. ¿Quién se queda con los intereses del préstamo?
Cada préstamo DAI tiene un tipo de interés del 1% que, al ser devuelto, desencadena la compra y destrucción de una cantidad equivalente de MKR, un segundo token en el sistema MakerDAO, cuyo valor fluctúa según la oferta y la demanda. Al destruir una cantidad de MKR con cada reembolso de préstamo realizado en el sistema, el valor de cada ficha de MKR restante tiende a aumentar mecánicamente.
Cada ficha MKR es en cierto modo una acción en el sentido financiero del sistema MakerDAO. Cuanto más se utilice el sistema, más debería aumentar el valor de la ficha MKR, debido a su progresiva escasez. El token MKR también permite votar sobre la evolución del sistema, en proporción al número de tokens que tenga cada titular. Por ejemplo, en una reciente votación se aumentó el tipo de interés de los préstamos del 0,5% al 1%.
La dualidad entre el DAI, un token estable en valor, y el MKR, un token de gobernanza con capacidad especulativa, garantiza la estabilidad del sistema. Los titulares de los MKR se benefician directamente del uso del IAD y su funcionamiento es gestionado por los titulares que, en caso de crisis del mercado, protegen el sistema.
El MKR es, por lo tanto, la última línea de defensa del sistema MakerDAO: en caso de una crisis grave y una caída repentina y prolongada del precio de la ETH, los MKR se generan automáticamente para pagar las deudas y destruir los DAI que ya no tienen suficientes garantías. Este cierre de emergencia diluiría la valoración de MKR, pero nunca se ha utilizado antes.
El sistema MakerDAO cuenta con otros complejos mecanismos de seguridad que garantizan la garantía y evitan que esto ocurra. Aparte de la clásica liquidación del CDP que se produce todos los días, nunca se ha tenido que aplicar ninguno de estos mecanismos, ni siquiera en un mercado bajista prolongado.
Por lo tanto, poseer CDP es, desde un punto de vista financiero, “poner a disposición” el propio riesgo a cambio de estabilidad, dejando escapar cualquier oportunidad de beneficio para protegerse de posibles pérdidas. Los especuladores en este sistema sirven a la estabilidad asumiendo los riesgos pero recogiendo los beneficios potenciales.
6. Una respuesta a la necesidad de especulación
Por lo tanto, MakerDAO puede utilizarse como una herramienta especulativa, permitiendo el uso del apalancamiento: desde un punto de vista puramente financiero, generar DAI es lo mismo que apostar por la subida de ETH.
Un especulador inteligente puede depositar ETH en un CDP para generar DAI, vender ese DAI para obtener más ETH, que volverá a depositar en el mismo CDP para crear más DAI y así sucesivamente. La deuda de DAI se mantiene, pero la cantidad de ETH depositada en el contrato de CDP aumenta.
Si el precio de ETH cae, se producirá una liquidación, por supuesto. Pero si el ETH aumenta su valor de forma significativa, el porcentaje de colateralización del CDP aumentará mecánicamente. Dado que los contratos CDP son dinámicos, mientras no se supere el límite de colateralización del 150%, es posible retirar más IAD del contrato, canjear parte de él o, por el contrario, retirar o añadir ETH al CDP.
Aumentar la exposición al riesgo para incrementar las ganancias potenciales es una estrategia popular entre los especuladores.
Por el contrario, un especulador que apueste por una caída del ETH también puede movilizar el sistema MakerDAO: vender ETH contra DAI, esperar a que el precio del ETH caiga y utilizar el capital en DAI para obtener más ETH. En este caso, no hay que movilizar el CDP, basta con una simple orden en los mercados.
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